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(資料圖)
作者 | 中信建投期貨 研究發展部 田亞雄 研究助理湯選澎
本報告完成時間|2023年1月23日
春節期間，國內市場沉浸在假日氛圍之中。出行的改善可以反映一定程度的需求恢復：根據1月初交通部、民航局對春運客流的展望，預計春運客流總量約 20.95億人次，同比增99.5%，恢復到19年的70.3%。截至目前，據交通部數據，昨日春運客運量（鐵路，公路,水路，民航）達1705.2萬次，同比增長49.6%。不可否認20年多數人存在尊重就地過年的情況，從農歷年的角度觀察，節前和節中的出行頻次增加，體現了傳統春節中各種形式的社會活動均開始陸續恢復。如果按照20-22年的情況，居民在有條件的出行情況下面臨移動受限或者時間成本花費過高的情況，意味著上述3年的時間中，出行數據存在一定的剛性。隨著全面放開，非剛性出行增加，存在邊際修復的必然性。伴隨著各地消費券的發放、商場人流的增加以及樂園人流的排隊情況，這都反映了節后需求恢復的良好預期。
數據來源：Wind，USDA，鋼聯
春節前的售糧進度來看，黑、遼兩省已經達到一半，預計疊加春節期間可能出售的情況，預計節后超過一半可以預料。吉林地區由于儲糧裝具在中西部地區的普遍建立，疊加對價格預期偏高，售糧進度仍表現的緩慢，預計節后將會出現一定程度的反彈。不過需要注意的是，春節期間的低溫是否會持續，這可能會通過維持儲存條件或者延遲播種條件的模式，來延緩農民的售糧進度。
數據來源：Wind，USDA，鋼聯
海外市場受到節前USDA平衡表緊縮的提振，玉米在600美分以上保持堅挺，即使市場此前受到巴西增產，中國進口巴西玉米擠占美玉米份額，和美國燃料乙醇長期使用情況并無大幅增長的預期的前提條件下。不過我們看到并沒有超過700美分的阻力位，根據CME美聯儲觀察，2月加息25個基點至4.5%-4.75%區間的概率為99.7%，一定程度上反映出美央行對于未來加息放緩的預期，經濟形勢的改善意味著流動性將從商品市場轉到權益市場。限制了原材料市場的上行預期。
最近阿根廷在春節期間降雨量增加，對此前高溫干旱對于玉米的影響有一定改善。根據阿根廷布交所的報告顯示，阿根廷玉米評級優良率仍在降低。評級較差為47%，較上周企穩；評級一般的48%，周環比增2%；而評級優良的5%，周環比降2%。不過土壤墑情上面有43%處于有益到適宜，周環比增3%，表現出一定的改善。但即便如此，我們看到美玉米并沒有反映出明顯下跌情況。
另一方面，美玉米出口情況的改善一定程度上制約了美玉米整體下行的態勢。1月12日，根據USDA，美國2022/2023年度玉米出口凈銷售為113.2萬噸，高于前一周為25.6萬噸，也高于市場25-80萬噸的預期值，其中日本和墨西哥是主要的采購來源。從累積銷售情況來看，至少好于上一市場年度，在烏克蘭仍受限于海運檢驗水平受限和巴西貨車司機的罷工的情況下，這樣的表現既反映出短期美玉米需求的剛性，。海關總署數據顯示，中國2022年12月玉米進口量為86.75萬噸，環比增加16.99%，同比下滑34.89%，其中有42萬噸來自于美國，同比增78%。這一點也側面說明了我們從進口來源的有限性。
數據來源：Wind，USDA，鋼聯
從國內盤面的情況來看，此前上行的趨勢一方面源自于國內對售糧進度偏低的估值預期，所以可以看到節前隨著市場預期高點的出現，以及市場對于節后需求和現實之間的落差，伴隨著節前落袋為安的心理開始逐漸回落。考慮到目前海外市場仍然有著偏強的進口成本，且節前由于有放開恢復，外匯政策，年底結匯和房產刺激和美元加息預期的放緩綜合作用下，匯率偏強的情況很可能出現一定的回調。在節后銷售預期以及基本面的售糧進度并沒有表現出明顯的利空驅動下，節后盤面仍然存在震蕩偏強運行的可能性。
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